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最近国内外资本市场对于AI算力题材的炒作似乎都有所降温，龙头英伟达最近一周持续下跌，国内CPO板块整体也出现了大幅下跌。究其原因，一是有部分投行对英伟达目前的高估值提出了质疑，二是国内CPO龙头企业上半年的业绩释放并不明显。那么全球对于算力硬件的需求是不是减弱了呢？我们用事实说话。首先看AIGC（生成式人工智能）行业的发展目前处于什么样的状况。近日有报道称，苹果正在广泛招聘AIGC与大模型相关研发人员，库克面对营收增长乏力的现状表示，“AI和机器学习是苹果的核心技术，这些技术现在几乎已经渗透到苹果的所有产品中。”可以看到，AIGC目前正从之前各个大厂喊口号搞营销，变成了实实在在摸索落地应用的阶段，尤其是在能源、金融、传媒、营销、数字办公等行业，AIGC的发展势头迅猛。除了苹果，三星也在最新的Unpacked发布会上表示，其正在“深入开发”将人工智能技术集成到最好的三星手机、平板电脑、手表和耳机中的方法；微软则面向Office商业标准版和商业进阶版的订阅商户收费，Microsoft 365 Copilot将统一定价为每个用户每月30美元，这一收费直接让微软股价创出了历史新高。国内大厂也在厉兵秣马，包括腾讯、网易、百度、昆仑万维等一批在AIGC领域提前发力的企业正在加速产品落地，“百模大战”已经进入拼内功猛烧钱的阶段，无论谁将胜出，都将对算力硬件提出巨大的实际需求。最新的消息是：百度、字节跳动、腾讯、阿里巴巴向英伟达下单订购了50亿美元的芯片，而2022年全年，英伟达在中国的销售额还不足14亿美元。我们再来看看第二点，也就是英伟达未来的增长潜力如何，其实已经一目了然。作为AIGC时代的最大受益者，英伟达将在8月下旬公布其最新一季财报，预计第二季度的营收将达到110亿美元，同比增长64%，比市场预计的70亿美元多出了40亿美元。而这还是在下游封测领域遭遇产能瓶颈的情况下实现的营收，按台积电和三星的扩产计划，英伟达的高端GPU芯片完全满足市场需求要到2024年下半年才能实现。也就是说，现在英伟达60%的业绩增速完全不能体现GPU芯片和服务器市场的需求情况，只是因为封测和产能的限制，这些订单被延后了，现在下单都要到2024年才能拿到货。大家可以看看英伟达的高端GPU芯片有多抢手：云服务提供商CoreWeave上周宣布，在一轮债务融资中，以英伟达H100芯片为抵押筹集了23亿美元资金，这些资金将用于扩张人工智能的能力以及数据中心的建设。从更长远一点的角度来看，由于AIGC改变千行万业已经势不可挡，按照瑞穗证券最新发布的研究报告，英伟达有望将在2027年创造约3000亿美元的AI相关营收，届时英伟达在全球AI服务器芯片市场的市占率仍有75%。从总量角度来思考，加上AMD和英特尔、高通等，全球仅GPU芯片和服务器领域，到2027年的市场规模就将达到5000亿美元。但是很多人纳闷，在全球AIGC需求暴增的情况下，英伟达的业绩出现了飞速发展，但国内CPO板块相关企业上半年的业绩为什么并没有明显的增长？这就要仔细分析目前已经披露中报的CPO龙头企业下半年至明年的业绩增速情况了。实际上，浪潮信息中报业绩报忧在情理之中，因为它拿不到英伟达的GPU芯片，而传统的服务器需求又在萎缩，业绩下降太正常不过了。关注国内算力硬件企业，应关注外销比例高的，也就是产品可以入围全球AI数据中心的企业，A股有几家公司值得关注：中际旭创、天孚通信、剑桥科技、太辰光。中际旭创是国内唯一一家800G高速高模块直接供应英伟达的企业，算是最受益的。该公司已预告上半年净利润增速11.69%至36.05%，相较于一季度14%的业绩增速，二季度还是明显发力了。公司表示，业绩上升得益于800G等高端产品出货比重逐渐增加，而报告期内公司股权激励费用还使得净利润减少了6400万元，否则业绩增速基本和英伟达持平；天孚通信是CPO元器件进入海外数据中心，上半年业绩增速35.19%，一季度只有11%，原因也是主要受益于全球数据中心建设，带动高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线持续扩产提量。其实这几家涉足800G光模块、CPO元器件和MPO高速光连接的企业都有几个共同点：外销比例高（达到50%-85%）；基本和海外AI硬件巨头增长同步（下半年到明年起飞）；受益于人民币汇率走低（上半年贬值近5%）。因此，它们的业绩释放很可能要等到今年底至明年。

最后谈谈AI数据中心建设这个细分板块，海外的龙头是康宁、迈威尔等，但明星企业却是总股本小、业绩弹性高的应用光电，上周五大涨67%，本周也是高位继续上涨。应用光电主要是做数据中心建设的，有400G光模块和服务器光连接等，其大涨的诱因是和微软签了几亿美元的大单。因此，A股外销比重高、属于细分行业领头羊、总股本小且业绩弹性高的品种，很可能是未来AI硬件炒作新一波的佼佼者。

编辑|彭越 校检|袁钢 审核|苗曦

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